易方达基金梳理四大分类解决ETF挑选难题

　　导读：受益于透明的产品策略、便捷的交易方式、更低的基金费率，ETF产品已经成为了许多人进行财富管理的主要工具。特别是在过去几年，由于产品创新的不断涌现，诞生了一大批新的宽基、行业、主题等ETF。

　　但是，由于ETF产品数量众多，如何科学化的对ETF产品进行分类成为了一个难题。越来越多投资者开始用ETF产品来进行资产配置，但如果没有正确对ETF产品做归类，很可能无法实现自己期望的配置效果。

　　比如说，同样是宽基指数的中证A500和科创综指，具有完全不同的风险收益特征。再比如说，人工智能ETF到底是主题ETF还是行业ETF？

　　易方达基金一直在致力于让ETF投资更简单，前期集中对旗下ETF进行更名、制定命名规则，帮助投资者第一时间了解产品的特征。

　　最近，易方达基金结合本土实践与国际标准，系统性梳理了股票指数ETF的分类，帮助投资者更便捷找到适合自己配置需求的产品。

　　宽基指数是ETF产品的基本盘。在美国市场，宽基ETF规模占比超过7成。全球跟踪标普500的ETF规模超过1.5万亿美元，占全球ETF总规模的30%。

　　在海外市场，对宽基的定义通常为表征整体股票市场的大盘或全指指数。比如说，美国证券交易委员会SEC对宽基指数的定义是：能够合适地代表“国内或国际股票市场整体表现”的指数，明确行业、风格、小盘/中盘指数等不属于宽基指数。

　　但是国内市场对宽基的定义略有不同。根据沪深交易所发布的《指数基金开发指引》，宽基指数定义为“选样范围不限于特定行业或投资主题，反映某个市场或某种规模股票表现的指数”。举例来说，中证A500属于A股大盘宽基，中证1000属于A股小盘宽基，科创综指属于科创板宽基。

　　对于投资者来说，不同的宽基有着完全不同的风险收益特征。而且，境内外各类机构的定义不一致，使得投资者无法在全球范围内按照统一的筛选标准。另一方面，各类创新宽基和窄宽基概念层出不穷，使得投资者难以辨别哪些是真正的宽基。

　　易方达基金根据监管机构的定义口径以及指数公司的规模指数框架，从市场和市值两个维度对宽基进行了重新梳理：

　　1）按照市场进行第一层的宽基划分，比如说A股、沪市、深市、科创板创业板、港股、沪港深等，都有相对应的宽基产品；

　　通过上图的划分，我们能比较清晰看到中证1000对应的是A股小盘宽基，科创板50对应的是科创板大盘宽基等等。了解每一个宽基对应的细分市场和市值特征，能便于我们做资产配置。比如说，一个投资者看好科创方向的小盘股，就可以用科创200宽基进行表达。

　　行业和主题是投资者常用的交易品种，但两者的定义比较模糊，很容易形成混淆。在行业分类上，申万行业、中证行业、国证行业等之间，都有一定微小的差异。

　　1）区分出什么是行业指数，什么是主题指数。前者以行业分类为基础，反映某一特定行业内的股票表现；后者围绕某一个长期趋势或概念，通常会跨越多个行业。比如说人工智能，就属于主题指数。

　　2）整合境内外的行业分类标准，形成了八大行业分类：金融、医药、科技、消费、制造、周期、公用事业、房地产，并通过指数名称匹配度、成分行业权重等指标，来界定是否属于行业指数。

　　3）在主题ETF分类上，根据我国产业优势和行业发展趋势，梳理形成六大主题：数字化与人工智能、高端制造、低碳转型、国企改革、人口趋势、ESG。

　　通过上图的划分，我们能看到恒生科技属于科技类的行业，港股通互联网属于主题类，虽然两者的成分股都有包含港股互联网企业。

　　今年以来，人形机器人在跨越了技术的“奇点”后，正在以前所未有的速度发展，也得到了资本市场的重视。我们从上面的行业和主题分类规则中，看到机器人属于高端制造类别下的主题。

　　那么如何让这个指数更好表征“人形机器人”含量呢？近日机器人ETF易方达（159530）跟踪的国证机器人产业指数对编制方案做了修订，涉及选样空间、样本数量、权重设置等维度。修订后指数中的人形机器人“含量”从38%显著提升至53%，另有30%的权重为工业机器人，以及17%的权重为服务机器人。可以说，通过编制方式的修订，国证机器人产业指数成为全市场人形机器人含量最高的指数，而且修订后回测的长期收益和弹性也高于同类指数。

　　过去几年，被称为“聪明贝塔”的Smart Beta产品，也逐渐成为一种比较主流的ETF品类。那么什么是“聪明贝塔”呢？又如何对这一类产品进行归类？

　　风格因子的概念来自学术研究成果。比较知名的是诺贝尔奖得主尤金·法马的三因子模型：市场贝塔、公司市值、估值。学术界认为，某些因子（比如说低估值因子）具有长期有效性，也就是聪明贝塔。

　　过去几年，风格因子类ETF被大家开始接受，主要来自红利类ETF产品。但是这些不同类型的风格因子ETF之间，又有哪些差异呢？

　　易方达基金结合市场知名度和产品发展情况，参考境外成熟市场的实践经验，将风格因子划分为：成长、价值、红利和其他四大类。其中成长和价值因子又叠加了市值的大中小盘。投资者可以清晰看到，沪深300成长属于大盘成长，中证1000价值属于小盘价值。

　　自由现金流易方达（159222）跟踪的国证自由现金流指数，就属于风格因子类的“其他”。许多人会把自由现金流看成红利风格相关的产品，事实上两大策略的原理有本质区别。自由现金流，是企业依靠自身经营活动赚取的资金扣除企业投资支出后的盈余部分，它直观地反映了企业创造“真金白银”的核心能力。红利策略，是盈利稳定、有较高分红意愿的企业，主要关注股息率等。

　　从行业分布上，红利策略一般集中在稳定的传统行业，以银行、煤炭、交通运输和钢铁为主。而国证自由现金流指数覆盖了石油石化、汽车、家电、煤炭等行业，但并不包含银行。

　　格雷厄姆曾经在《证券分析》这本书中，对价值投资做过定义：你投资这个资产，是为了获取其未来的现金流回报。这一条定义，也已经成为了价值投资的一种“公理”。可见，一个企业的自由现金流能力，正是价值投资者最关注的指标。

　　作为国内的头部ETF产品供应商，易方达基金不断在为行业走向成熟贡献力量。几个月前，易方达基金旗下ETF批量改名，是行业从过去的销售视角（什么名字好卖）转向用户视角（什么名字更清晰）。

　　此次易方达基金对宽基、行业、主题、风格因子四大类别的ETF梳理分类规则，也是帮助持有人能够更清晰了解每一个产品对应的特点，进而更好的构建个人理财的投资组合。

　　对应整个ETF行业来说，通过更清晰的产品名称和更清晰的产品分类，也能进一步和全球成熟市场接轨，实现ETF产品在个人财富的增值保值中发挥更大的价值。